绿色股权投资基金的LP结构与三种募资模式

发布时间:2022-08-15 08:12:10 来源:tvt体育官网 作者:tvt体育竞猜

  在绿色股权投资领域,目前表现最为活跃的是地方政府与上市公司,地方政府看重的是区域经济的绿色转型与发展,上市公司则要把握住绿色产业提速发展的风口。因此,政府类LP、上市公司类LP、金融机构类LP成为绿色股权投资基金募资市场的主要LP类型,也形成了“政府类LP+上市公司类LP+金融机构类LP”、“政府类LP+上市公司类LP”、与“上市公司类LP+金融机构类LP”三种主要募资模式。

  回顾近十年人民币股权投资基金的LP结构,企业(包括上市公司与非上市企业)、政府产业引导基金及政府出资平台、金融机构是人民币基金的最主要的募集资金来源,累计为股权投资市场投资了近70%的资金;从发展趋势来看,政府产业引导基金及政府出资平台、企业三类LP占比整体呈增长趋势,日渐成为人民币基金的重要募资方。

  图1 中基协备案股权投资基金LP类型变化(按投资金额/亿元)资料来源:清科研究中心。

  根据清科研究中心统计,2020年人民币基金新募资规模超10,000亿元,同比下降约8.1%,其中,工商已披露的2020年股权投资市场人民币基金LP出资额超6,000亿元(仅包含公司制和有限合伙制工商披露基金,不含契约式基金),超24,500家机构及个人LP参与近3,000支人民币基金募集。

  从出资额来看,2020年中国股权投资市场人民币基金LP主要以非上市公司、政府出资平台、富有家族及个人为主;LP单次出资额平均为0.24亿元,较2019年下降明显,LP分散投资意图明显。

  机构类LP中政府出资平台、政府产业引导基金等国资类LP投资活跃度较高,累计出资超1,500笔,投资总额逾1,870亿元。

  使用万得PE/VC数据库,按关键词对绿色股权投资基金募集事件进行检索,结果显示,2011年至2021年上半年,绿色股权投资基金共发生募资事件370次,其中,记载有募集金额的114件,合计募集2232.28亿元,平均每只基金募集19.58亿元(个别基金募集规模较大,拉高了平均募集金额)。

  从数据来看,绿色股权投资基金融资事件主要集中于新能源(占比38.92%)、节能环保(占比27.84%)等领域。

  图3 按关键词检索绿色股权投资基金融资事件数量(次)资料来源:wind,海南省绿色金融研究院整理。

  从时间分布来看,2015年之后绿色股权投资基金募集事件大幅增长,2017年达到顶峰,2019年之后大幅回落,但2021年上半年募资事件再次大幅增长,半年达到35件,折合全年70件,或创历史次新高。

  图4 绿色股权投资基金募资事件数量(次)资料来源:wind,海南省绿色金融研究院整理。

  按类型划分,募资事件中,发展基金(Growth)占绝大多数,共253只,占比68.38%;风险投资基金(Venture)63只,占比17.03%;并购基金(Buyout)40只,占比10.8%;基础设施基金4只,FOF基金3只,政府配套基金3只,夹层基金1只,未标明类型基金3只。

  图5 绿色股权投资基金募资事件按基金类型划分(次)资料来源:wind,海南省绿色金融研究院整理。

  按规模划分,募集规模100亿以上的基金共3只,50亿至100亿的基金4只,20-50亿的基金有6只,10-2-亿的基金20只,5-10亿的基金25只,2-5亿的基金33只,1-2亿的基金11只,1亿元以下12只。募集规模在10亿以下的合计共33只,占比28.95%。

  图6 绿色股权投资基金募资事件按规模划分资料来源:wind,海南省绿色金融研究院整理。

  其中,募集规模在100亿以上的基金包括国家绿色发展基金股份有限公司(885亿元)、郑州都市生态农业专项建设基金(300亿元)、浙江浙能绿色能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)(150亿元)等。

  绿色股权投资基金目前来看,主要发起方式有两种:一种是政府或其指定的国有企业参与发起,甚至主导的基金;一种是产业资本尤其是上市公司主导发起的基金,尤其是并购基金。相对而言,专业PE/VC机构的投资并不限定于绿色类项目,所以也较少单独发起纯绿色股权投资基金。

  从参与投资的LP性质来看,本文收集整理了102只绿色股权投资基金,其中,政府类LP(包括产业引导基金与出资平台)参与出资的基金48只,上市公司类LP参与出资的79只,非上市公司类LP参与出资的34只,金融机构类LP(包括持牌金融机构与私募基金)参与出资的69只。

  图7 绿色股权投资基金LP结构资料来源:wind,海南省绿色金融研究院整理。

  四类LP通过组合,构成了不同的出资结构类型,其中,比较典型的出资结构包括:“政府类LP+上市公司类LP+金融机构类LP”模式,“政府类LP+上市公司类LP”模式,与“上市公司类LP+金融机构类LP”模式等。

  在102只绿色股权投资基金中,采取“政府类LP+上市公司类LP+金融机构类LP”的基金的有23只,包括国家绿色发展基金股份有限公司、浙江浙能绿色能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)、山东智慧城市PPP发展基金(有限合伙)、宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)、辽宁中德产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、横琴吉电绿色能源产业投资基金(有限合伙)、南昌绿色兴农投资中心(有限合伙)、安徽金通新能源汽车基金(一期)合伙企业(有限合伙)、山东省特来电充电产业发展基金合伙企业(有限合伙)等。如宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)基金,总规模34.01亿元,由宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司(宁德时代全资子公司)与宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业(有限合伙)、宜宾市新兴产业投资集团有限公司、青岛佳裕宏德壹号股权投资合伙企业(有限合伙)、信银(宁德)产业投资合伙企业(有限合伙)共同出资设立,具体出资结构如下:

  表1 宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)基金出资人结构采取“政府类LP+上市公司类LP”的基金的有9只,包括融和东能(嘉兴)新能源投资合伙企业(有限合伙)、通辽市绿色生态产业投资基金、湖北新宏新光伏及分布式能源投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥中安阳光新能源产业投资基金(有限合伙)、宜兴中宜丹鹏生态环境产业股权投资基金(有限合伙)、万邦达乌兰察布发展基金(有限合伙)、甘肃节能环保投资基金、广州怡珀新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)、张家港同创富瑞新能源产业投资基金企业(有限合伙)等。如湖北新宏新光伏及分布式能源投资基金合伙企业(有限合伙)总规模10亿元,主要由日新科技联合湖北省资产管理有限公司等共同发起设立,具体出资结构如下:

  表2 湖北新宏新光伏及分布式能源投资基金合伙企业(有限合伙)基金出资人结构采取“上市公司类LP+金融机构类LP”的基金的有36只,包括中水电七局农银成都股权投资基金合伙企业(有限合伙)、诺德赛伯乐新能源产业并购基金、三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区东信旭新能源投资合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区信控东旭新能源投资合伙企业(有限合伙)、雄安科融环境环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)、永清长银环保产业投资基金(有限合伙)、资阳中水电七局农银建设投资中心(有限合伙)、湖南水电八局基础设施管理合伙企业(有限合伙)、金石新能源投资(深圳)合伙企业(有限合伙)、华能三峡清洁能源基金(有限合伙)、深圳光大金控清洁能源基金合伙企业(有限合伙)、新余赣锋新能源产业投资合伙企业(有限合伙)等。如深圳市杭汉绿色生态合伙企业(有限合伙),总规模7.14亿元,由铁汉生态(300197.SZ)联合深圳市联道资产管理有限公司、广发证券资产管理(广东)有限公司共同发起设立;三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)总规模20亿元,由南都电源(300068.SZ)三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司、三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同发起设立。三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)出资人结构如下:

  表3 三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)基金出资人结构四、总结

  私募基金的主要LP类型是政府、企业与金融机构,富有人群为代表的高净值客户占比并不高。对于绿色股权投资基金,这一特点更加突出,政府与上市公司成为两类主要的发起人,以此为基础,形成了“政府类LP+上市公司类LP+金融机构类LP”模式,“政府类LP+上市公司类LP”模式,与“上市公司类LP+金融机构类LP”模式三种主要模式。

  近年来政府类LP发展加快,占比提高,日渐成为人民币基金的重要出资方,在绿色股权投资基金中布局更为积极,这与近年来各地招商模式的变化,区域转型升级需求,国家绿色发展理念的贯彻落实等方面因素有关,因此,一方面政府产业引导基金加速发展,另一方面绿色投资成为产业引导基金的重要倾斜对象。

  上市公司历来对政策变化极为敏感,也擅长把握产业发展的风口,要想在绿色产业发展方面占得先机,必须以更快的速度占领市场,因此,仅靠内涵式发展难以满足企业快递发展需求,那么通过并购基金进行外延式发展就成为一个重要的选择,可以凭借其在产业整合与资本整合方面的优势,对有潜力的项目进行投资和孵化,并在项目成熟后并入上市公司。

  总之,目前在绿色投资领域,最有动力和最为积极的两股力量,一个是地方政府,另一个就是上市公司,最为理想的结合,便是政府+上市公司+金融机构,政府具有政策与区域资源优势,上市公司具有资本市场上的优势,金融机构具有资金优势,就形成了政策+资本市场+金融资本的合力,在募、投、管、退各个环节均具优势。但并不是所有的绿色股权投资基金都能整合三方面的力量,所以,便形成了“政府类LP+上市公司类LP”与“上市公司类LP+金融机构类LP”两种次优组合。

  1、清科研究中心:《2021年中国股权投资基金LP市场趋势分析》,《2021年度中国股权投资基金出资人白皮书》,2021年5月20日。

  2、清科研究中心:《募资难下LP市场存结构性缺钱2020年LP市场盘点》,2021年2月9日。

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